大博医疗:骨科耗材领域优质企业 各项业务快速增长

 产品二类     |      2019-08-17

  大博医疗于2004年在厦门成立,公司是国内骨科植入物领域的主要生产商,主要产品为骨科创伤类植入耗材、脊柱★-●=•▽类植入耗材、神经外科类植入耗材以及微创外科耗材。根据2018年中报,创伤类产品贡献63%的快报,预计全年实现营业收入7.57亿元,同比增△▪▲▪•★□△长27.47%,归属母公司

  国内骨科植入市场快速增长,2017年◇=△▲市场规模达190亿元,2010-2017年复合增速为15%,预计到2022年市场规模达366亿元左右,行业扩容近一倍。增量上看,我国正处于加速人☆△◆▲■口老龄化的进程,为骨科市场提供稳定的增量需求。存量方面,外资企业跨国设厂产生的技术外溢加速国内产品质量提升,叠加医疗器械国产化的政策催化,国产耗材有望实现进●口•●替代。

  公▼▲司盈利能力居行业较高水平,2018年9月推出○▲-•■□股权激励计划,业绩承诺为2019-2021年净利润同比增长分别不低于24%/25%/26%,助推业绩承诺兑现。经营上,公司采取“自▽•●◆主研发+外延并购”双轮驱动关节类产品发力,公司加快创新性关节类产品研发注册、丰富关节类产品品类、加大市场推广力度,不断提高关节产品销售占比;外延并购方面,2017年公司收购美精技(上海),提高关节类产品的市场份额。微创业务2017年增长迅速,有望贡献新的◇•■★▼业绩增量。产品销售方面,加强营销推广力度,扩大▲=○▼产品在三级医院的渗透率。

  我们预计2018-2020年公司营业收入分别为7.57/9.77/12.80亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.86/4.★◇▽▼•87/6.21亿元,对应EPS分别为0.97/1.22/1.55元/股,对应市盈率为36/28/22倍。大博医疗是骨科耗材领域创伤类产品市场份额最高的国内企业之一,且估值低于医疗企业可比公司平均估值,首次覆盖,给予“增持”评级。

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